صعود وهبوط الاستثمار في أوروبا، مع رأس المال الاستثماري شاول كلاين ورالوكا رجب

عندما يتعلق الأمر بعالم الشركات الناشئة المدعومة بالمشاريع، فإن بعض المشكلات تكون عالمية، وبعضها يعتمد بشكل كبير على مكان تواجد الشركات الناشئة وداعميها.

إنه شيء تحدثنا عنه هذا الأسبوع في لندن، عندما نقلت TechCrunch سلسلة StrictlyVC الخاصة بها من الأحداث الأكثر حميمية والتي تركز على المستثمرين على الطريق. من خلال الجلوس مع شاول كلاين، المؤسس الشهير لشركة مرحلة البذور LocalGlobe، إلى جانب رالوكا رجب، المدير الإداري في شركة مرحلة النمو Eurazeo، تحدثنا مع الاثنين عن مدى تشابه وتميز سوق المشاريع الاستثمارية في الولايات المتحدة. الآن مقارنة مع أوروبا.

من المؤكد أن الشركات الناشئة الأوروبية وشركات رأس المال المغامر على حدٍ سواء لديها الكثير لتتباهى به هذه الأيام. (تتبادر إلى ذهني أحدث شركة ذكاء اصطناعي مقرها باريس تعلن عن تمويل ضخم). وتواجه القارة أيضا تحديات واضحة، بما في ذلك قربها من حربين مستمرتين والندرة المستمرة في رأس المال في المراحل الأخيرة.

ما يشترك فيه السوقان كثيرًا هو النقص الكبير في عمليات الخروج، وهو أمر أقل من مثالي بالنظر إلى حجم الأموال التي كانت صناديق رأس المال المغامر تضخها في الشركات الناشئة في السنوات الأخيرة (المال الذي يرغب شركاؤهم المحدودون في رؤيته مرة أخرى!).

ستجد أدناه مقتطفات من بداية محادثتنا مع كلاين ورجب، تم تعديلها لتطويلها. يمكنك أيضًا مشاهدة الجلسة الكاملة أدناه. (أيضًا، ملاحظة، سيقام حدث StrictlyVC التالي ليلة الثلاثاء 11 يونيو في واشنطن العاصمة، حيث ستنضم إلينا رئيسة لجنة التجارة الفيدرالية لينا خان؛ والمستثمر الشهير ستيف كيس؛ ومؤسسو شركة Humane AI، في واحدة من أولى مشاركاتهم في المرحلة ؛ وعضوة مجلس إدارة OpenAI السابقة هيلين تونر – آمل أن أرى بعضًا منكم هناك.)

هناك الكثير مما يثير الحماس محليًا، خاصة فيما يتعلق بالذكاء الاصطناعي. ما هو الشيء الأكثر إثارة بالنسبة لك الآن؟

كورونا: أولا، شكرا لحضورك هنا. أعني [it’s been] أربع أو خمس سنوات منذ أن أقامت TechCrunch حدثًا في لندن. لذا نرحب بعودتك. ما نحن جميعا متحمسون له: [from where we’re seated, in the King’s Cross district]أستطيع أن أنظر إلى غرفة الطعام في معهد كريك، وهو المعهد الواسع لأوروبا. إذا كنت مهتمًا بعلم الأحياء الحسابي، فهو موجود هنا حرفيًا. إذا ذهبت خلال ثلاث دقائق إلى اليسار، فسوف أصطدم بالمقر الرئيسي العالمي لشركة Alphabet للذكاء الاصطناعي، DeepMind، وسأصطدم أيضًا بالأشخاص الذين قاموا ببناء AlphaFold [the AI program developed by DeepMind].

لدينا أربع من أفضل الجامعات في العالم هنا. نحن أيضًا في قلب رحلة القطار هذه التي تستغرق خمس ساعات والتي نطلق عليها اسم New Palo Alto [encompassing Paris, Dublin, Brussels Amsterdam and other hot spots of entrepreneurial activity].

ر: يُطرح السؤال عدة مرات حول ما يمكن أن تقدمه أوروبا مقابل الولايات المتحدة. وأعتقد أن لدينا الآن ميزة في ثلاثة قطاعات أو مجالات رئيسية: الأمن والخصوصية، والاستدامة، والتكنولوجيا العميقة. ويأتي هذا من حقيقة أن الجامعات كانت تستثمر في شهادات علوم الكمبيوتر لفترة طويلة جدًا وأن لدينا في أوروبا خريجين في مجالات العلوم والتكنولوجيا والهندسة والرياضيات (STEM) يفوق عددهم في الولايات المتحدة مرة ونصف.

يجب أن أسأل: ما الذي يحدث فيما يتعلق بالحرب بين إسرائيل وحماس وحرب روسيا على أوكرانيا؟ كأميركي، من الصعب فهم مدى القرب [these conflicts] حقا [to these hot spots].

SK: طريقة للبدء بالأشياء السهلة! أولها كانت الكرة اللينة، والآن أنت كذلك [getting down to business].

من الصعب معرفة التأثيرات التجارية، بناءً على الصحافة التي قرأتها من كاليفورنيا. . .

كورونا: لقد كان لكل منا – ولا يزال – تعرضًا وتفاعلًا كبيرًا مع مشهد الشركات الناشئة الإسرائيلي. كان رالوكا من أوائل المستثمرين في [the autonomous driving company] Mobileeye عندما كانت [previously a managing director] مع جولدمان [Sachs]. ولكن أود أن أقول في 9 أكتوبر [when Hamas attacked Israel]، عندما نظرنا إلى محفظتنا الاستثمارية والتعرض الذي تعرضت له محفظتنا إما لمؤسسين في إسرائيل ومؤسسين إسرائيليين خارج إسرائيل، كما هو الحال في برشلونة أو نيويورك أو في لندن، عدد الأشخاص الذين يعملون لديهم [was] حوالي 90 مؤسسًا وحوالي 5000 أو 6000 شخص يعملون لديهم.

ما كان مذهلًا هو أنه على الرغم من أن ثلث موظفيها كانوا في الخدمة الاحتياطية، إلا أن هذه الشركات استمرت في الأداء والنمو. ويستمر رأس المال في التدفق إلى إسرائيل، ليس فقط من المستثمرين المحليين، بل من المستثمرين الدوليين. أعتقد أن هناك 65 مدينة في أوروبا أو في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا أنتجت وحيد القرن. لكن المدينتين اللتين أنتجتا أكثر من 100 سيارة هما لندن وتل أبيب.

ر: من منظور الأعمال، هناك تأثير ضئيل. النظام البيئي غني بشكل لا يصدق وهو في الواقع متقدم على أوروبا. لقد قاموا ببناء شركات ذات مواجهة عالمية قبل 10 سنوات من أوروبا. أما التأثير المحتمل ــ وأعتقد أنه يتعين علينا جميعا أن نراقبه ــ فهو أن يمتد هذا الصراع إلى السياسة الداخلية لكل دولة ويجلب المزيد من الحكومات اليمينية أو اليسارية إلى السلطة. ترى هذا التأثير في هولندا. أنتم ترون ما حدث في سلوفاكيا [where a populist with a populist sympathies toward the Kremlin was elected prime minister for the third time in October]. لذلك أعتقد أننا بحاجة فقط إلى أن نرى كيف سيؤثر هذا على السياسة الداخلية. هناك تأثير مباشر أقل من هذا الصراع على الأعمال التجارية.

ومع ذلك، فهي لا تؤدي إلى توتر العلاقات. وفي الولايات المتحدة، لا يستطيع المستثمرون التحدث عن هذا الأمر حقاً.

ر: لا، لا، فنحن أكثر قدرة على الانخراط في محادثات حساسة في أوروبا. . .

. . . من الأميركيين المجانين. عادلة بما فيه الكفاية. وهناك قضية أخرى تخص أوروبا وتتمثل في ندرة رأس المال في المرحلة المتأخرة، وهي المشكلة التي استمرت لسنوات. أطلق أحد المستثمرين على هذه الحالة اسم “الصفر المفقود” في محادثة مع “فاينانشيال تايمز” العام الماضي.

كورونا: إنه أكثر من صفر مفقود. انظر، المنظر نصف الممتلئ من الزجاج هو منطقة الخليج – وادي السليكون، بالو ألتو – يبلغ عمر النظام البيئي هناك 53 عامًا، وربما يبلغ عمر نظامنا البيئي 20 عامًا. لذلك يمكن القول أنها في نفس مستوى منطقة الخليج [with regard to early-stage dealmaking] يعني أننا نسير بسرعة كبيرة – وكأننا نلحق بالركب.

عندما تصل إلى مرحلة السلسلة B والسلسلة C – جولات تزيد قيمتها عن 100 مليون دولار، نكون قد وصلنا [funding just a quarter] من هذه الصفقات، مقارنة بمنطقة الخليج، وهو أمر مثير للشفقة. إذا كنت تنظر فقط إلى المملكة المتحدة، فستجد أن هناك فجوة بقيمة 35 مليار دولار بين منطقة الخليج والمملكة المتحدة. نحن في الأساس حيث كانت منطقة الخليج في عام 2014. هناك الكثير من النشاط من الجانب السياسي الذي تقوم به الحكومات في المملكة المتحدة وفرنسا في بروكسل [focused on] ولكن في نهاية المطاف، لا يمكن حل أي من هذه المشاكل عن طريق السياسة. يتم حلها على الرغم من أنها رائعة [regional] الشركات التي يمكن للناس الاستثمار فيها.

لقد تهربت من الكثير من الرصاص، رغم ذلك؛ إذا فكرت في كل الأموال التي أهدرتها بعض الشركات التي كانت تستثمر في هذه الجولات البالغة قيمتها 100 مليون دولار. . . ربما ليس هذا الشيء الفظيع؟

كورونا: أعتقد أن ما يفهمه وادي السليكون حقًا والذي لم نكتشفه بعد هو أن الكثير من رأس المال الذي تنشره في مرحلة متأخرة، يمكنك شطبه نوعًا ما، [because] إذا كنت في الشركات التي ينتهي بها الأمر إلى المضاعفة على نطاق واسع، فيمكنك الحصول على عوائد 20000x في السوق العامة. لذلك أعتقد أنه لا يزال أمامنا الكثير لنتعلمه من منطقة الخليج.

ر: أعتقد أن هناك ما يمكن قوله بشأن ما قلته. لأن لدينا هذا [capital] بشكل فعال، يتعين على الشركات الأوروبية أن تتعامل مع كونها أكثر مرونة، وأعتقد نتيجة لذلك أن السوق الأوروبية لديها تقلبات أقل. لا يصبح سعره مبالغًا فيه أو محمومًا بنفس القدر في الطريق للأعلى، وكما تعلمون، في الطريق إلى الأسفل، فهو متماثل. في الواقع، عندما تنظر إلى مكافأة المخاطرة، فهي في الواقع سوق أفضل لأنك لن ينتهي بك الأمر أبدًا بهذا الفائض الهائل في المعروض من رأس المال.

المزيد أدناه. . .