يقول الخبير إن الإنذار النهائي الذي وجهه بولت إلى أصحاب رأس المال الاستثماري لن ينجح إلا إذا وافقوا

إن الإنذار الصارم الذي وجهه بولت إلى المساهمين الحاليين – والذي طلب منهم فيه شراء المزيد من الأسهم بأسعار أعلى أو أنه سيسحب أسهمهم مقابل دفع سنت واحد للسهم – سيكون معركة شاقة باهظة الثمن، كما يقول خبير مطلع على ميثاق شركة بولت. يقول تك كرانش.

للتلخيص: في يوم الثلاثاء، عندما ظهرت أنباء عن أن شركة Bolt الناشئة للدفع بنقرة واحدة كانت تحاول جمع 450 مليون دولار بتقييم محتمل قدره 14 مليار دولار، انقلب أكثر من رأس.

كانت هذه شركة شهدت الكثير من الجدل، بما في ذلك تنحي مؤسسها الصريح رايان بريسلو عن منصبه في فبراير 2022. وتضمن جزء من أخبار جولة التمويل الجديدة العملاقة تلك عودة بريسلو إلى منصب الرئيس التنفيذي. يأتي ذلك بعد مزاعم بأنه ضلل المستثمرين وانتهك قوانين الأمن من خلال تضخيم المقاييس أثناء جمع الأموال في المرة الأخيرة التي أدار فيها الشركة. كان Breslow أيضًا متورطًا في معركة قانونية مع المستثمر Activant Capital بشأن قرض حصل عليه بقيمة 30 مليون دولار.

لذلك كان من المفاجئ للكثيرين أن رسالة موجهة إلى المستثمرين تتضمن ورقة شروط لن تجلب فقط ضخًا كبيرًا لرأس المال، بل ستجلب أيضًا بريسلو إلى رئاسة الشركة.

تم تقديم الصفقة المقترحة إلى المساهمين المفضلين في رسالة بالبريد الإلكتروني من الرئيس التنفيذي المؤقت لبولت، جوستين جرومز، الذي ورد أنه قال: “نحن نضع اللمسات الأخيرة على جولة تمويل من السلسلة F بقيمة 450 مليون دولار أمريكي من شركات استثمار مقرها الإمارات العربية المتحدة والمملكة المتحدة، الأمر الذي سيرفع تقييمنا الإجمالي إلى أكثر من 14 مليار دولار، وهي قفزة كبيرة من تقييمنا البالغ 11 مليار دولار خلال جولة السلسلة E1 في عام 2022. بالإضافة إلى الاستثمار من هذه الشركات الاستثمارية، قد تتلقى بولت مبالغ إضافية من مستثمري بولت الحاليين الذين قد يشاركون في جولة تمويل السلسلة F. “

أفاد الصحفي إريك نيوكومر يوم الثلاثاء أنه اعتبارًا من نهاية شهر مارس، بلغ معدل التشغيل السنوي لبولت 28 مليون دولار من الإيرادات وأن الشركة حققت أرباحًا إجمالية قدرها 7 ملايين دولار. سيكون التقييم البالغ 14 مليار دولار مضاعفًا هائلاً لهذه الأرقام وأعلى من التقييم البالغ 11 مليار دولار الذي تم تحقيقه في يناير 2022.

ومع ظهور المزيد من التفاصيل، أصبح من الواضح أن الصفقة المقترحة هي مثال معدل لمعاملة “الدفع مقابل اللعب” التي يحاول فيها بولت منح نفسه القدرة على شراء 66.67٪ من المستثمرين غير المشاركين بسعر 1. سنت للحصة.

في البداية، كان يُعتقد أن صندوق لندن وسيلفربير كابيتال هما المستثمران الرئيسيان في الصفقة، حيث استثمرت سيلفربير 200 مليون دولار، واستثمر صندوق لندن 250 مليون دولار في معاملات معقدة، وفقًا للوثائق التي استشهد بها Newcomer.

ولكن براد بامناني، الذي تم إدراجه على ما يبدو كممثل لشركة Silverbear في وثائق الصفقة، أخبر Newcomer أن الشركة لم تعد مشاركة في الصفقة وأن “صندوقًا لم يذكر اسمه في أبو ظبي سوف يستثمر 200 مليون دولار في بولت بسعر 14 مليار دولار”. التقييم بهدف استثمار مئات الملايين الإضافية خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة. وذكرت المعلومات أن بعض المستثمرين كانوا يرفضون الصفقة المقترحة. على وجه التحديد، كان هناك معارضة لاحتمال حصول بريسلو على مكافأة قدرها 2 مليون دولار مقابل عودته إلى منصب الرئيس التنفيذي، بالإضافة إلى مليون دولار إضافية من الأجر المتأخر.

والسؤال الآن هو: إذا لم يوافق المساهمون على شروط الصفقة المقترحة، فهل يستطيع بولت أن يفرض إعادة شراء أو تحويل الأسهم وأن يدفع لهم فلساً واحداً فقط عن كل سهم؟

الجواب القصير؟ ليس من المحتمل ذلك، وفقًا لأندريه جاراخانيان، الشريك في شركة محاماة رأس المال الاستثماري Silicon Legal Strategy، الذي اطلع على ميثاق الشركة. ووصف الصفقة المقترحة بأنها “تطور في هيكل الدفع مقابل اللعب”.

“الدفع مقابل اللعب” هو مصطلح يستخدم في أوراق الشروط التي تفيد المستثمرين الجدد على حساب المستثمرين القدامى. تزداد شعبيتها خلال فترات الركود في السوق (وهذا هو السبب في أنها أصبحت شائعة بشكل متزايد في عام 2024، وفقًا لبيانات من كولي). بشكل أساسي، فهي تجبر المستثمرين الحاليين على شراء جميع الأسهم التناسبية التي يحق لهم الحصول عليها وإلا ستتخذ الشركة بعض العقوبات العقابية. الإجراء، مثل تحويل أسهمهم من الأسهم المفضلة، مع حقوق إضافية، إلى أسهم عادية، كما يوضح AngelList.

في حالة بولت، هذا “في الواقع ليس تحويلًا قسريًا مثل معظم ألعاب الدفع مقابل اللعب. وبدلا من ذلك، فهي عملية إعادة شراء قسرية. وقال جاراخانيان إن الهدف هو نفسه – الضغط على المستثمرين الحاليين لمواصلة دعم الشركة وتقليص ملكية أولئك الذين لا يقدمون هذا الدعم. “ومع ذلك، بدلاً من تحويل المستثمرين غير المشاركين تلقائيًا إلى مشتركين – فإنهم يعيدون شراء ثلثي الأسهم المفضلة للمستثمرين غير المشاركين بسعر 0.01 دولار للسهم.”

وقال إن المشكلة هي أن جميع الشركات المدعومة من رأس المال الاستثماري تدرج في مواثيقها المؤسسية أن الصفقة المقترحة مثل هذه تتطلب مستوى معينًا من الموافقة من المساهمين المفضلين، وعادة ما تكون موافقة الأغلبية. هؤلاء هم نفس الأشخاص الذين يحاول بولت دعمهم بقوة.

هناك المزيد من الفروق الدقيقة في الأمر، لكن “لا يزال الطريق وعرًا للحصول على الموافقة على هذا بشكل صحيح”، كما قال لـ TechCrunch.

وأضاف: “ما أعتقد أنه يحدث هنا هو أن هذه كانت مجرد ورقة شروط وضعتها الشركة/المستثمر الرئيسي وتم التوقيع عليها (لا يلزم الحصول على موافقة رسمية من مجلس الإدارة/المساهمين للتوقيع على ورقة الشروط) وهم يعرضون الآن التعامل مع المستثمرين الحاليين. إنها مراحل مبكرة وتتصدر عناوين الأخبار بسبب النقاط المثيرة وتاريخ بولت المجنون.”

لكن هذا لا يعني أنه يعتقد أنه لن تتم الموافقة على الصفقة. نظرًا لأن السلاح الحقيقي لرؤوس المستثمرين هو عدم إجبارهم على شراء المزيد من الأسهم بأسعار لا يريدون دفعها، فهذا ما يحدث للشركة إذا لم يتمكن التمويل الجديد من تحقيق ذلك.

“يعلم الجميع الذين يشاركون في هذا الأمر أنك ستحتاج إلى الحصول على الموافقة المطلوبة من المستثمرين الحاليين لإغلاق الصفقة فعليًا. وقال: “إن غير المشاركين يتعرضون للفشل والجميع يعرف ذلك”.

لذا فإن ما سيحدث عادة بعد ذلك هو “أسابيع من التردد والتردد”، حيث يتم التفاوض على الصفقة ورسم الوثائق النهائية. ويضيف: “ولكن إذا لم يكن لدى الشركة بدائل أخرى حقًا، فإن المستثمرين غير المشاركين غالبًا ما يلينون ويوافقون على الصفقة”.

كل هذا ذهابًا وإيابًا يعني أيضًا أن الرسوم القانونية لصفقات الدفع مقابل اللعب يمكن أن تكون مرتفعة، مثل صفقة الاستحواذ. وأضاف أنه على عكس عملية الاستحواذ السعيدة، فإن هذا النوع من الصفقات يولد “مزاجا عاما سيئا”.

ومن المثير للاهتمام أن جاراخانيان أشار إلى أنه تم إضافة تعديل على ميثاق بولت في مايو من عام 2022 يقول إنه إذا أرادت الشركة الدخول في اتفاقية توظيف أو أي شيء تعويضي مع بريسلو قبل 7 أكتوبر 2024، فلن تتمكن من القيام بذلك دون الحصول على أغلبية يفضل المساهمين الموافقة.

وقال إنه وفقًا للميثاق، فإن تنفيذ الصفقة المقترحة “من المرجح أن يظل بحاجة إلى موافقة غالبية المساهمين المفضلين الحاليين على الصفقة”.

تواصلت TechCrunch مع Bolt وGrooms وBreslow وThe London Fund وPamnani للتعليق.

هل تريد المزيد من أخبار التكنولوجيا المالية في بريدك الوارد؟ قم بالتسجيل في TechCrunch Fintech هنا.

هل تريد التواصل مع نصيحة؟ راسلني عبر البريد الإلكتروني على maryann@techcrunch.com أو أرسل لي رسالة على Signal على الرقم 408.204.3036. يمكنك أيضًا إرسال ملاحظة إلى طاقم TechCrunch بأكمله علىtips@techcrunch.com. لمزيد من الاتصالات الآمنة، انقر هنا للاتصال بنا، والذي يتضمن SecureDrop (تعليمات هنا) وروابط لتطبيقات المراسلة المشفرة.